孙正义“愿景式”投资:天使还是魔鬼?

全球资本市场低迷,软银孙正义可能正一个人偷着乐——他投资的Uber日前传出爆炸性好消息。

10月16日,《华尔街日报》报道称,Uber近期收到摩根士丹利和高盛给出的IPO提案书,两大投行对Uber的?#20048;?#39640;达1200亿美元,这?#36824;乐?#27604;通用汽车、福特、克莱?#20272;?#20197;及菲亚特汽车市值的总和还要多。

提案书还指出,Uber正在加速IPO,时间点可能就在明年初,这将是华尔街和硅谷最受瞩目的IPO之一。?#36824;琔ber IPO最终能获?#36855;?#26679;的?#20048;等源?#22312;变数。

Uber是孙正义近年在互联网领域投资的一个代表作。自投资阿里巴巴获得超过2000倍的回报后,他几乎将全部精力聚焦于投资初创科技企业。2016年10月,孙正义牵头创建了在全球投?#24335;紜?#39559;人听闻”的千亿美元基金巨擘——“软银愿景基金?#20445;╒ision Fund)。基于对科技的崇拜与亢奋,年过六旬的孙正义在这两年投资了一个又一个科技初创企业。

在孙正义?#36864;?#30340;愿景基金频频重金出手的同时,全球创投领域的玩法和格局也正被深刻改变。

近日,《华尔街日报》的报道称,孙正义?#36864;?#30340;基金正试图用巨额投资推迟初创公司IPO的节奏。知情人?#21487;?#21608;向该媒体透露,软银正就出资150亿至200亿美元收购WeWork多数股权进行谈判,投资?#24335;?#24456;可能来自软银愿景基金。若交易能够完成,将成为过去十年初创热潮中规模最大、最重要的一次交易,几乎肯定会让已成立8年的WeWork在未来若干年里继续保持非上市公司性质。

这篇报道还指出,近年来,孙正义常常鼓励初创公司“要有更大的雄心抱负?#20445;?#25509;受高于最初要求数亿美元的?#24335;?#26469;推动公司增长。

以孙正义投资的出行版图为例,其中的Uber 、滴滴、Grab无一不进行了数轮非常大?#20599;?#31169;募融资,额?#20173;?#36229;过去很多公司的IPO融资额。

甚至有硅谷投资者开始戏称“软银是新型IPO?#20445;?#26377;人按照孙正义(Masayoshi Son)的名字将软银的投资称为“Masa-PO”。

争议“Masa-PO”

今年1月,彭博曾在一篇报道中援引知情人士称,在一笔又一?#24335;?#26131;中,孙正义要求与创业者面对面交流,鼓励他们接受远超实?#24066;?#35201;的?#24335;稹5比唬?#22823;手笔投资意味着孙正义要获得对企业足够的掌控权,包括扩张速度、IPO节奏、甚至兼并收购等关键环节上,他都要足够的话语权。

愿景基金将这种投资策略称为“制造王者?#20445;?#20294;从被投企业或者同行来看,这堪称“强权投资”。

据彭博的一篇报道,去年11月,孙正义公开警告Uber:如果无法达成他想要的交易,就会转而支持其竞争对手Lyft,最终Uber宣布接受了软银投资的90亿美元。

接受愿景递过来的大额支?#20445;?#26080;需将IPO当成一项紧?#27604;?#21153;,转而聚焦业务发展,这可能给公司带来更大的成长空间。

今年二月,WeWork总裁兼首席财务官阿蒂-明森(Artie Minson)就公开表示,“我们经营着一家上市公司可能会经营的所有业务,但是目前公司还没有上市的计划。”

也有投?#24335;?#21516;?#24615;?#21516;孙正义和愿景基金的做法。Canvas Ventures的合伙人Paul Hsiao?#25237;浴?#21326;尔街日报》称,孙正义目光很长远,他不考虑退出,所以这的确是一家控股公司的经营之道。

然而,也有获得软银投资的公司的高管称,孙正义通常会敦促其投资的公司在营销和销售方面投入大?#39318;式穡?#20197;?#21202;?#24066;场份额。虽?#36824;乐?#39134;速上?#29301;?#20294;这也意味着初创公司要承受巨额亏损,而一旦?#24335;?#38142;断裂,公司将很快面临倒闭、创始人深陷巨额债务的窘?#22330;?/p>

中国创投圈正在被重塑

软银愿景基金在中国的直接投资,已公开的案例包括滴滴、平安好医生、平安医保科技等。除了愿景基金,越来越多的VC机构和创业公司都在接受这种激进的投融资风格,这对中国的创投领域带来了深刻影响。

滴滴出行是接受软银投资最多的中国公司,和许多“软银系”公司一样,滴滴接受80亿美元的巨额投资却并非自愿。今年1月,彭博援引消息人士称,滴滴接受孙正义投资“情非得已”。2017年早些时候,滴滴出行创始人程维曾试图拒绝孙正义的投资,他对孙正义表示,自己不需要现金,因为滴滴已经融到了100亿美元。但孙正义马上指出,如果这样,可能会直接投资滴滴的一家竞争对手。?#25628;?#19968;出,程维的态度软化,最终接受了软银的投资。

在软银为首的投资?#34903;?#37329;加持下,滴滴成了被资本托起的“巨型婴儿”。企查查信息显示,滴滴成立?#20004;?#30340;6年时间里,?#24067;?#23436;成了多达17次融资,累计融?#24335;?#39069;超过200亿美元,有人戏称,如果滴滴接下来融到Z轮,标注融资轮次的字母就?#36824;?#29992;了。

实际上,私募融资凶猛如滴滴的中国科技公司还有多家,包括美团、小米、拼多多、今日头条、?#36947;?#27773;车、商汤科技……过去几年中,这些公司不仅融资轮次越来越多,融?#24335;?#39069;也越来越大。除了融资能力强大,这些公司还有另一个共同点——?#20013;?#24040;额亏损,盈利遥遥无期。

这对于创业公司是?#20197;耍?#20063;可能是灾难。

中国共享单车公司ofo一度也被资本架上?#25628;?#36895;扩张的战车,但?#24335;鵒次?#26426;也让它今天的日子异常难熬。Ofo何以至此?一位离职高管表示,他们在复盘时,一致认为其中一个原因是ofo的管理难度前所未有——它明明还是一个婴儿,身形却巨大无比。而这背后,少不了资本的责任,“如果没有这么多钱,也许是好事?#20445;?#20182;说。

同时,这种投资趋势下,小型基金越来越难满足科技公司的融资需求,大牌的投资机构也不得不用新的策略对抗孙正义。

红杉资本今年1月开始筹划?#25216;?#19968;支80亿美元的巨额基金,这是红杉自1972年创办以来最大规模的一次募资。今年6月,英国《金融时报》报道称,红杉资本已经完成了第一轮60亿美元的募资。

黄浦江资本创始人陈凛表示,这个时代高科技公司?#20048;?#20960;百亿美金的现象会越来越普遍,融资额?#19981;?#36234;来越高,投资机构的基金规模将成为一种竞争优势。

除了红杉,高瓴资本也选择?#25216;?#26356;大规模的基金与软银?#36141;狻?#20170;年9月,路透社消息称,高瓴资本最新成立的私募股权基金“高?#19981;?#37329;四期?#20445;℉illhouse Fund IV,L.P.)已筹集106亿美元的?#24335;穡?#36825;?#36824;?#27169;超过了此前KKR创下的93亿美元的纪录。

二级市场并不买账

那些多年保持私有化状态,并通过多轮巨额融资维系发展的公司最终还是会走向二级市场。

今年以来,小米、美团两家中国的科技巨头先后?#26696;邸?#32654;股市上市,总体来看,他们的招股和上市后的表现并不理想。被投资人寄予厚望的小米、美团上市时?#20048;?#32439;纷低于市场预期,小米最后一轮私募股权投资者甚至还遭遇了小幅亏损。上市?#20004;瘢?#36825;两家明星企业股票表现弱势,目前股价均已经历过破发。

截至10月17日收盘,小?#36164;?#20540;已在400亿美金以下?#20013;?#22810;日,较上市时约500亿美元的?#20048;?#22823;幅缩水;而美团点评股价近日也?#20013;?#19979;跌,10月15日,其市值一度跌破3000亿港元,下?#34903;?580亿港元,而IPO时,美团点评?#20048;?#32422;4000亿港元。

原鼎晖创投基金创始人王功权今年6月曾表示,小米和美团“IPO三个月内的股价走向,将深刻影响中国创投行业的投资价值取向,(如果表现)好,则大家继续做爆炸成长梦想;不好,则风险投资的一个泡沫时代结束。”

从目前的情况来看,王功权担心的“泡沫时代结束”可能性似乎更大。

曾经,VC是科技界的天使,他们的出现,使得创业者梦想的实现成为可能。但如今,以孙正义为代表的投资人,不断践行激进的投资风格,让创投行业的游戏规则和格局都正在被重塑。

但这种趋势似乎还没有停下来的迹象。?#26696;?#35273;睡觉都在浪费时间”的孙正义,计划每两到三年就?#25216;?#25104;立一只1000亿美元规模的新基金,并把一半的?#24335;?#25237;向初创企业。

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作者:张少华
来源:“全天候科技?#20445;↖D: iawtmt)